Παγκόσμια κέρδη: μια ανοδική στροφή;

Στο τέλος του 2025, τα εταιρικά κέρδη στις μεγάλες οικονομίες επιταχύνθηκαν μετά από στασιμότητα το 2024. Το παρακάτω παγκόσμιο μέγεθος υπολογίζεται από έναν σταθμισμένο (ως προς το ΑΕΠ) μέσο όρο των κερδών στις ΗΠΑ, στο Ηνωμένο Βασίλειο, στην Ιαπωνία, στη Γερμανία και στην Κίνα (από τους εθνικούς λογαριασμούς και σε εθνικά νομίσματα). 

Εικόνα 1.

 

Η μέση ετήσια αύξηση των παγκόσμιων εταιρικών κερδών κατά τη δεκαετία του 2010 -τη δεκαετία αυτού που έχω ονομάσει «Long Depression» από τη Μεγάλη Ύφεση του 2008-09- ήταν 3,9%. Αλλά στο πρώτο μισό της δεκαετίας του 2020, ο μέσος ρυθμός αύξησης διπλασιάστηκε στο 7,7%, αν και αυτό είναι ακόμα πολύ μικρότερο από τον μέσο ρυθμό αύξησης 16,1% στη δεκαετία του 2000 που είχε τροφοδοτηθεί από το κύμα πίστωσης. Υπήρξαν μόνο δύο περίοδοι πτώσης των παγκόσμιων κερδών: η ύφεση των χαμηλών κερδών στα τέλη του 2015 και η ύφεση της πανδημίας το 2020.

Εικόνα 2.

 

Στα δέκα χρόνια πριν από το 2007, ο εταιρικός τομέας της Κίνας πρωτοστατούσε με μέση ετήσια αύξηση κερδών 26,7%, πάνω από τρεις φορές υψηλότερη από ότι στην Ιαπωνία και τις ΗΠΑ. Αλλά η εικόνα άλλαξε τη δεκαετία του 2010, καθώς ο ρυθμός αύξησης των κερδών της Κίνας μειώθηκε απότομα. Η αύξηση των κερδών επιβραδύνθηκε επίσης και στις άλλες οικονομίες, με εξαίρεση την Ιαπωνία. Τη δεκαετία του 2020, μέχρι στιγμής, η μέση αύξηση των κερδών στην Ιαπωνία και τις ΗΠΑ έχει αυξηθεί, με τον ρυθμό των ΗΠΑ να έχει υπερδιπλασιαστεί σε σύγκριση με τη δεκαετία του 2010. Η αύξηση των εταιρικών κερδών τόσο της Γερμανίας όσο και της Βρετανίας ήταν αποκαρδιωτική κατά το πρώτο τέταρτο του 21ου αιώνα. Έτσι, όσον αφορά τα κέρδη, το ιαπωνικό κεφάλαιο τα πήγε πολύ καλά, όπως και οι αμερικανικές εταιρείες, ενώ το ευρωπαϊκό κεφάλαιο είχε κακή απόδοση.

Τι συμπεραίνουμε από αυτό; Λοιπόν, τα στοιχεία της δεκαετίας του 2020 υποδηλώνουν ότι το κεφάλαιο στις μεγάλες οικονομίες δεν οδεύει προς ύφεση, με εξαίρεση τη Γερμανία, όπου η αύξηση των κερδών επιβεβαιώνει το τρέχον υφεσιακό περιβάλλον.

Αν εστιάσουμε στις ΗΠΑ, χρησιμοποιώντας τον υπολογισμό των κερδών από επίσημα στοιχεία σύμφωνα με τους Basu-Wasner, διαπιστώνουμε ότι τη δεκαετία του 2020, η ετήσια αύξηση των κερδών ήταν υψηλότερη ακόμη και από ότι στη νεοφιλελεύθερη περίοδο της δεκαετίας του 1980. Το υψηλότερο ποσοστό στη δεκαετία του 1970 οφείλεται στον υψηλότερο πληθωρισμό.

Εικόνα 3. Πηγή: https://dbasu.shinyapps.io/Profitability/

Το ποσοστό κέρδους επί του εταιρικού κεφαλαίου ορίζεται με μαρξιστικούς όρους ως το συνολικό κέρδος (υπεραξία) διαιρούμενο με το απόθεμα κεφαλαίου (πάγια και κυκλοφορούντα περιουσιακά στοιχεία) που κατέχουν οι εταιρείες συν το κόστος απασχόλησης εργασίας στην παραγωγή. Το συνολικό ποσοστό κέρδους στην οικονομία των ΗΠΑ μειώνεται ελαφρώς από το τέλος της νεοφιλελεύθερης περιόδου ανάκαμψης στα τέλη της δεκαετίας του 1990. Αλλά αν απομονώσουμε τον παραγωγικό τομέα της οικονομίας των ΗΠΑ (δηλαδή, εξαιρέσουμε τα ακίνητα, τα χρηματοοικονομικά, τις ασφάλειες και την κυβέρνηση), τότε το ποσοστό κέρδους επί των παραγωγικών περιουσιακών στοιχείων μειώθηκε απότομα κατά τη διάρκεια της δεκαετίας του 2010 έως το τέλος της πανδημικής ύφεσης το 2020. Αυτό εξηγεί τη Μεγάλη Ύφεση του 2008-09 και την πανδημική ύφεση του 2020. Αλλά από τότε, η κερδοφορία των παραγωγικών περιουσιακών στοιχείων έχει αυξηθεί.

Εικόνα 4.

 

Ποιος είναι ο λόγος για την ανάκαμψη των συνολικών κερδών και της κερδοφορίας του κεφαλαίου στις ΗΠΑ -και στην Ιαπωνία; Αυτό αμφισβητείται. Σε ένα πρόσφατο άρθρο, ο Ruchir Sharma, πρόεδρος του Ιδρύματος Rockefeller, εκτιμά ότι η αύξηση των κερδών στις ΗΠΑ έχει επιταχυνθεί μόνο λόγω των αυξανόμενων ελλειμμάτων του κρατικού προϋπολογισμού. Η μείωση της φορολογίας των εταιρικών κερδών και οι αυξανόμενες κρατικές επιδοτήσεις έχουν ενισχύσει τα κέρδη.

«Τα συνολικά εταιρικά κέρδη έχουν αυξηθεί από 7% του ΑΕΠ στα τέλη της δεκαετίας του 1990 σε 11% σήμερα. Ο δυναμισμός των αμερικανικών επιχειρήσεων έχει παίξει ρόλο, αλλά το ίδιο έχουν συμβεί και με τις μειώσεις φόρων και τις κρατικές δαπάνες. Πρόσφατα, το έλλειμμα των ΗΠΑ έχει αυξηθεί σε περισσότερο από 6% του ΑΕΠ και ένα τόσο υψηλό έλλειμμα αντανακλά μια μεγάλη μεταφορά εισοδήματος σε νοικοκυριά και εταιρείες». Ο Sharma καταλήγει στο συμπέρασμα ότι «τα ελλείμματα αντιπροσωπεύουν περισσότερο από το ήμισυ των εταιρικών κερδών, διπλάσιο από το επίπεδο της εποχής των dotcom. Αφαιρέστε την κρατική υποστήριξη και τα κέρδη των ΗΠΑ φαίνονται λιγότερο εξαιρετικά».

Εδώ, ο Sharma βασίζεται στην λεγόμενη εξίσωση Kalecki, η οποία καταλήγει στην πρόταση ότι οι επενδύσεις οδηγούν σε κέρδη, όχι το αντίστροφο. Εάν μια κυβέρνηση εμφανίσει μεγάλο έλλειμμα στον προϋπολογισμό, με άλλα λόγια, «αποταμιεύσει», μπορεί να ενισχύσει τις επενδύσεις και, επομένως, τα κέρδη. «Έτσι, σύμφωνα με έναν καθιερωμένο λογιστικό τύπο, την Εξίσωση Kalecki-Levy, τα εταιρικά κέρδη είναι εν μέρει μια κατοπτρική εικόνα του ελλείμματος της κυβέρνησης. Με βάση αυτό το πλαίσιο, τα ελλείμματα ήταν ο μοναδικός μεγαλύτερος παράγοντας που συνέβαλε στην αύξηση των κερδών ως ποσοστό του ΑΕΠ από τα τέλη της δεκαετίας του 1990».

Όπως όμως έχω υποστηρίξει σε πολλές περιπτώσεις και αναρτήσεις, η ταυτότητα Kalecki (κέρδη = επένδυση) είναι ακριβώς αυτό, μια ταυτότητα. Δεν δείχνει την αιτιώδη κατεύθυνση. Οι επενδύσεις οδηγούν τα κέρδη και οι κυβερνητικές «αποταμιεύσεις» (ελλείμματα) οδηγούν τα κέρδη στα ύψη; Κατά την άποψή μου, αυτή η κατεύθυνση είναι βλέπει το αποτέλεσμα ως αιτία. Στον καπιταλισμό, τα κέρδη οδηγούν τις επενδύσεις. Και αν ξεκινήσουμε από αυτήν την κατεύθυνση, τότε η αύξηση των κερδών δεν οφείλεται στις κρατικές δαπάνες, αλλά μπορεί να οφείλεται μόνο στην αύξηση του ποσοστού εκμετάλλευσης των εργαζομένων, όπως εκφράζεται με την αύξηση του μεριδίου των κερδών στην οικονομία των ΗΠΑ σε σχέση με τους μισθούς. Τα εταιρικά κέρδη ως μερίδιο του ΑΕΠ των ΗΠΑ βρίσκονται σε ιστορικά υψηλά.

Εικόνα 5.

 

Τα κέρδη δεν αυξάνονται λόγω των υπερβολικών κρατικών δαπανών, αλλά επειδή έχει σημειωθεί απότομη πτώση στο μερίδιο της εργασίας στο εθνικό εισόδημα -σε ιστορικά χαμηλότερο επίπεδο.

Εικόνα 6.

 

Εάν αυτή η αύξηση του μεριδίου των κερδών μπορεί να διατηρηθεί και να επιταχυνθεί, τότε το ποσοστό κέρδους των ΗΠΑ μπορεί κάλλιστα να αυξηθεί περαιτέρω από εδώ και πέρα. Πολλά θα εξαρτηθούν από το εάν η τεράστια επένδυση που κάνουν οι εταιρείες Τεχνητής Νοημοσύνης και οι πιθανοί πελάτες τους σε κέντρα δεδομένων θα επιφέρει μια ριζική αλλαγή στα κέρδη (μειώνοντας έτσι το εργατικό δυναμικό και, κατά συνέπεια, το σχετικό μισθολογικό κόστος). Όπως είπε ο Sharma σε προηγούμενο άρθρο του: η οικονομία των ΗΠΑ είναι πλέον «ένα μεγάλο στοίχημα στην Τεχνητή Νοημοσύνη». Θα επανέλθω σε αυτήν την ιστορία στην επόμενη ανάρτησή μου.

Global profits: an upward turn?