Το αμερικάνικο σύστημα / Οι μεγάλες αναταράξεις δεν ξεκινούν ποτέ με θόρυβο

 

Δημοσιεύω δια αντιγραφής δυο άρθρα που θεωρώ ότι έχουν κάποια αξία. Το πρώτο από αυτά περιγράφει τον τρόπο με τον οποίο οι ΗΠΑ έχουν επιβάλλει την ηγεμονία τους στον Δυτικό κόσμο και κατ’ επέκταση την κυριαρχία τους σε ολόκληρο τον πλανήτη (είχα ξαναγράψει για το ίδιο θέα εδώ).

Στο δεύτερο άρθρο περιγράφεται ένας μηχανισμός που θα μπορούσε να προκαλέσει μια απότομη και σημαντική πτώση των χρηματιστηρίων στις παρούσες συνθήκες.  

 

 

Πώς λειτουργεί το Αμερικανικό σύστημα

 

Πολλοί γνωρίζουν ότι οι ΗΠΑ κυριαρχούν στην παγκόσμια οικονομία. Αλλά λίγοι καταλαβαίνουν πραγματικά πώς το κάνουν αυτό. Για να βγάλει κανείς άκρη με το τι κάνει ο Τραμπ, είναι σημαντικό να κάνουμε ένα βήμα πίσω και να κατανοήσουμε τον μηχανισμό που χρησιμοποιεί ο αμερικανικός ιμπεριαλισμός, την εσωτερική του λειτουργία και τα όριά του.

Αυτό που επέτρεψε στις ΗΠΑ να βγουν νικήτριες από τον Β’ Παγκόσμιο Πόλεμο και να υπερέχουν όλων των αντιπάλων τους ήταν η βιομηχανική τους ισχύ, που τους παρείχε τον ισχυρότερο στρατό. Είναι από αυτή τη θέση, που οι ΗΠΑ κατάφεραν να επιβάλουν το δολάριο ως το παγκόσμιο αποθεματικό νόμισμα (που χρησιμοποιείται για το μεγαλύτερο μέρος του διεθνούς εμπορίου και διατηρείται ως αποθεματικό από τράπεζες και κυβερνήσεις). Το δολάριο ήταν συνδεδεμένο με τον χρυσό, γεγονός που του έδινε σταθερότητα. Σε γενικές γραμμές, οι ΗΠΑ δάνειζαν χρήματα σε άλλες καπιταλιστικές χώρες, οι οποίες με τη σειρά τους τα χρησιμοποιούσαν για να αγοράσουν προϊόντα που κατασκευάζονταν σε αμερικανικά εργοστάσια. Με αυτόν τον τρόπο, χτίστηκε η αμερικανική αυτοκρατορία και οι παλιές αποικιακές δυνάμεις ενσωματώθηκαν ως μικρότεροι εταίροι για να κυριαρχήσουν στον υπόλοιπο κόσμο και να αντιμετωπίσουν την ΕΣΣΔ. Για πρώτη φορά, ο καπιταλιστικός κόσμος ενώθηκε γύρω από την εξουσία και το νόμισμα ενός και μόνου ηγεμόνα.

Όμως, καθώς οι ΗΠΑ διεξήγαγαν πόλεμο εναντίον των σοβιετικών συμμάχων σε όλο τον κόσμο και η Ευρώπη και η Ιαπωνία ανοικοδομούσαν τη βιομηχανική τους βάση, αυτή η σχέση άλλαξε. Τα αμερικανικά προϊόντα έγιναν λιγότερο ανταγωνιστικά και οι ΗΠΑ άρχισαν να παρακμάζουν οικονομικά. Οι πόλεμοι στο εξωτερικό έθεταν τεράστια πίεση στον αμερικανικό προϋπολογισμό. Σε σύντομο χρονικό διάστημα, για να χρηματοδοτήσουν τις αυξανόμενες εισαγωγές και τις στρατιωτικές περιπέτειες, οι ΗΠΑ τύπωναν περισσότερα χρήματα από ό,τι μπορούσαν να καλύψουν τα αποθέματα χρυσού τους. Παραδοσιακά, αυτό θα σήμαινε χρεοκοπία. Ωστόσο, οι ΗΠΑ κατάφεραν να το μετατρέψουν σε πλεονέκτημα με έναν μοναδικό τρόπο.

Εφόσον οι ΗΠΑ εισήγαγαν πλέον περισσότερα από όσα εξήγαγαν, οι ξένες χώρες συσσώρευσαν πολλά δολάρια, υποθέτοντας ότι ήταν μετατρέψιμα σε χρυσό. Ωστόσο, ο Πρόεδρος Νίξον περιόρισε τη μετατρεψιμότητα και το 1971 κατάργησε εντελώς τον κανόνα χρυσού. Οι ΗΠΑ μπορούσαν πλέον να τυπώνουν χρήμα χωρίς περιορισμούς. Επιπλέον, απαίτησαν από τις ξένες χώρες με πλεόνασμα δολαρίων να αγοράσουν αμερικανικά κρατικά ομόλογα, δηλαδή αμερικανικό χρέος (δανεισμός προς την αμερικανική κυβέρνηση με τόκο). Έτσι, από εκείνη τη στιγμή και μετά, οι ξένες χώρες θα κατασκευάζουν προϊόντα για τις ΗΠΑ, θα λαμβάνουν δολάρια σε αντάλλαγμα και θα επιστρέφουν αυτά τα δολάρια μέσω κρατικών ομολόγων, προκειμένου να χρηματοδοτήσουν το αυξανόμενο αμερικανικό δημοσιονομικό έλλειμμα. Τα δολάρια θα επέστρεφαν επίσης στις ΗΠΑ μέσω επενδύσεων στο χρηματιστήριο ή της αγοράς περιουσιακών στοιχείων στις ΗΠΑ (ακίνητα κ.λ.π.). Με άλλα λόγια, οι ξένες χώρες θα πλήρωναν για τους πολέμους των ΗΠΑ και εφόσον οι ΗΠΑ μπορούσαν να τυπώνουν απεριόριστο ποσό δολαρίων, μπορούσαν να δανείζονται χωρίς όριο.

Το τέλος του κανόνα χρυσού προκάλεσε σοκ σε όλο τον κόσμο και πυροδότησε οικονομική αναταραχή και πληθωρισμό. Οι Ευρωπαίοι ιμπεριαλιστές ήταν εξοργισμένοι με αυτή τη μονομερή κίνηση, με τη Γαλλία να επιτίθεται στις ΗΠΑ για το «υπερβολικό προνόμιό» τους. Αλλά στο τέλος, η Ευρώπη δεν είχε άλλη εναλλακτική. Οι Ευρωπαίοι ιμπεριαλιστές όπως και οι Ιάπωνες, επωφελήθηκαν σε μεγάλο βαθμό ως μικρότεροι εταίροι της αμερικανικής αυτοκρατορίας, η οποία εξασφάλιζε τα συμφέροντά τους στο εσωτερικό και στο εξωτερικό. Δεδομένου ότι η άρνηση να υποκύψουν θα σήμαινε ρήξη με τις ΗΠΑ, αποδέχτηκαν να υποστούν ένα οικονομικό πλήγμα προκειμένου να διατηρήσουν την προνομιακή τους θέση. Οι ΗΠΑ έκλεισαν επίσης συμφωνία με τη σαουδική μοναρχία και άλλες χώρες του ΟΠΕΚ να πωλούν πετρέλαιο μόνο σε δολάρια, αγοράζοντας αμερικανικά κρατικά ομόλογα σε αντάλλαγμα για στρατιωτική προστασία. Αυτό ανάγκασε όσους ήθελαν να αγοράσουν πετρέλαιο να διατηρούν μεγάλα αποθέματα δολαρίων.

Εν τω μεταξύ, ο Τρίτος Κόσμος αναγκάστηκε να υποταχθεί. Για να αποκτήσουν δολάρια αυτές οι χώρες αναγκάστηκαν να λάβουν δάνεια με εξωφρενικά επιτόκια από αμερικανικές τράπεζες. Όταν δεν μπορούσαν να πληρώσουν, το ΔΝΤ τις ανάγκαζε να εφαρμόσουν μέτρα λιτότητας και ιδιωτικοποιήσεις και να ανοίξουν τις αγορές τους στις αμερικανικές εταιρείες, πνίγοντας δεκάδες χώρες σε μια κρίση χρέους που συνεχίζεται μέχρι σήμερα. Όσοι έβλεπαν την ΕΣΣΔ ως εναλλακτική λύση, αντιμετώπιζαν τη δύναμη της Ουάσινγκτον, από οικονομικές κυρώσεις και αποκλεισμούς έως αλλαγή καθεστώτος. Όλος ο καπιταλιστικός κόσμος υποτάχθηκε στις ΗΠΑ, είτε αναγκαστικά είτε λόγω των οικονομικών συμφερόντων του στην αμερικανική αυτοκρατορία. Και στις δύο περιπτώσεις, αυτό ήταν δυνατό επειδή οι ΗΠΑ παρέμειναν η αδιαμφισβήτητη στρατιωτική δύναμη του καπιταλιστικού κόσμου. Το βιβλίο του οικονομολόγου Μάικλ Χάντσον εξηγεί:

«Οι Ηνωμένες Πολιτείες πέτυχαν αυτό που κανένα προηγούμενο αυτοκρατορικό σύστημα δεν είχε καταφέρει: μια μορφή παγκόσμιας εκμετάλλευσης που έλεγχε τις χρεωμένες χώρες επιβάλλοντας τη Συναίνεση της Ουάσινγκτον μέσω του ΔΝΤ και της Παγκόσμιας Τράπεζας, ενώ ο κανόνας των κρατικών ομολόγων υποχρέωνε τις χώρες της Ευρώπης, του ΟΠΕΚ και της Ανατολικής Ασίας με πλεόνασμα πληρωμών να χορηγήσουν αναγκαστικά δάνεια στην κυβέρνηση των ΗΠΑ. Κατά των περιοχών με έλλειμμα σε δολάρια, οι Ηνωμένες Πολιτείες συνέχισαν να εφαρμόζουν την κλασική πίεση του πιστωτή, την οποία η Ευρώπη και η Ιαπωνία δεν ήταν σε θέση να χρησιμοποιήσουν εναντίον τους. Οι χρεωμένες οικονομίες αναγκάστηκαν να επιβάλουν λιτότητα για να μπλοκάρουν τη δική τους εκβιομηχάνιση και τον εκσυγχρονισμό της γεωργίας. Ο ρόλος που τους ανατέθηκε ήταν να εξάγουν πρώτες ύλες και να παρέχουν φθηνό εργατικό δυναμικό με μισθούς σε νομίσματα που υποτιμούνταν».

– Υπερ-Ιμπεριαλισμός: Η Οικονομική Στρατηγική της Αμερικανικής Αυτοκρατορίας (ISLET, 1972· Τρίτη έκδοση, 2021)

Αν και ο Χάντσον περιγράφει αρκετά καλά τους μηχανισμούς εκμετάλλευσης του αμερικανικού συστήματος, τους παρουσιάζει συνεχώς ως λανθασμένες πολιτικές επιλογές των ηγετών της Ουάσινγκτον, οι οποίοι θα μπορούσαν να είχαν χρησιμοποιήσει το πλεονέκτημά τους για να κάνουν καλό στον κόσμο. Αυτό που αρνείται είναι ότι η δημιουργία ενός μοναδικού μηχανισμού εκμετάλλευσης προήλθε από την ίδια τη λογική του καπιταλισμού στο ιμπεριαλιστικό του στάδιο, δηλαδή από τα υλικά συμφέροντα της αμερικανικής ιμπεριαλιστικής άρχουσας τάξης.

Βλέπουμε ότι καθώς το οικονομικό βάρος των ΗΠΑ παρήκμαζε και η βιομηχανία τους έγινε λιγότερο ανταγωνιστική, η εγχώρια παραγωγή από μόνη της δεν ήταν πλέον επαρκής για να στηρίξει το κόστος της αυτοκρατορίας τους. Η διατήρησή της απαιτούσε την εκτύπωση περισσότερου πλασματικού χρήματος και την απόσπαση περισσότερης αξίας από άλλες χώρες –μέσω εξαναγκαστικών δανείων, μέσω αμερικανικών κρατικών ομολόγων, αποπληρωμής χρεών σε αμερικανικές τράπεζες ή φθηνής εργασίας για αμερικανικές εταιρείες. Όσο περισσότερο παρήκμαζε η παραγωγική ικανότητα των ΗΠΑ, τόσο περισσότερο έπρεπε να χρησιμοποιούν παρασιτικά μέσα για να διατηρήσουν την παγκόσμια αυτοκρατορία τους. Η αντίφαση μεταξύ της φθίνουσας παραγωγικής δύναμης της αμερικανικής οικονομίας και του βάρους της αυτοκρατορίας διαρκώς τεντώνεται, με το σκοινί να γίνεται όλο και πιο λεπτό.

Το 1991, η Σοβιετική Ένωση κατέρρευσε υπό την έντονη πίεση του αμερικανικού ιμπεριαλισμού. Ξαφνικά, το αμερικανικό σύστημα επεκτάθηκε σε ολόκληρο τον πλανήτη, αποφέροντας τεράστια κέρδη στις ΗΠΑ, αλλά και τροφοδοτώντας την παρακμή τους. Το κεφάλαιο μπορούσε να επεκταθεί παντού και σε νέες αγορές. Ωστόσο, αυτή η διαδικασία επιτάχυνε την αποβιομηχάνιση στις ΗΠΑ και σε άλλες ιμπεριαλιστικές δυνάμεις, μειώνοντας το οικονομικό τους βάρος και αυξάνοντας τη χρηματιστικοποίηση. Η παγκόσμια οικονομία οργανώθηκε ακόμη περισσότερο γύρω από μια ομάδα χωρών του Παγκόσμιου Νότου –ιδιαίτερα της Κίνας– των οποίων η φθηνή εργατική δύναμη παρήγαγε αγαθά για τις αγορές των ΗΠΑ και της Δύσης, ενώ μια άλλη ομάδα χωρών διατηρήθηκε σε απόλυτη εξαθλίωση μέσω του χρηματοπιστωτικού στραγγαλισμού.

Η Κίνα γνώρισε μια άνευ προηγουμένου βιομηχανική έκρηξη, εξάγοντας μεγάλες ποσότητες βιομηχανικών προϊόντων στις ΗΠΑ και τη Δύση. Συσσώρευσε τεράστια αποθέματα σε δολάρια, τα οποία επανεπένδυσε σε αμερικανικά κρατικά ομόλογα. Μέχρι τη δεκαετία του 2000, η Κίνα κατείχε εκατοντάδες δισεκατομμύρια δολάρια σε αμερικανικό χρέος, γεγονός που ανησυχούσε ορισμένους στην Ουάσινγκτον. Με αυτόν τον τρόπο, η Κίνα διαδραμάτισε και εξακολουθεί να διαδραματίζει σημαντικό ρόλο στο σύστημα του δολαρίου, όπως θα δούμε με την κρίση του 2008. Ωστόσο, η βιομηχανική δύναμη της Κίνας, το τεράστιο μέγεθος της οικονομίας της και οι αναπτυσσόμενες εμπορικές της σχέσεις άρχισαν να υπονομεύουν την κυριαρχία των ΗΠΑ. Πάρτε για παράδειγμα, την Πρωτοβουλία «Μία Ζώνη, Ένας Δρόμος» (BRI), το πρόγραμμα της Κίνας για την ανάπτυξη του εμπορίου της μέσω της παροχής έργων υποδομής, δανείων και φθηνών αγαθών στον Παγκόσμιο Νότο. Αν και υλοποιήθηκε μέσα στα πλαίσια του αμερικανικού συστήματος (πολλές επενδύσεις γίνονται σε δολάρια ΗΠΑ), η BRI υπονόμευε τα θεμέλιά του. Για τους ηγέτες των ΗΠΑ, η Κίνα γινόταν μια αυξανόμενη απειλή.

Η χρηματοπιστωτική κρίση του 2008 αποκάλυψε τις αδυναμίες της αμερικανικής αυτοκρατορίας. Ωστόσο, η βραχυπρόθεσμη συνέπεια της κρίσης ήταν η ενίσχυση του ρόλου του δολαρίου. Για να αποτρέψουν την κατάρρευση του τραπεζικού συστήματος, οι ΗΠΑ έφτασαν το «υπερβολικό προνόμιό» τους σε νέα ύψη, τυπώνοντας τεράστιες ποσότητες δολαρίων για να τα ρίξουν στην χρηματιστηριακή αγορά. Καθώς οι μικρότεροι εταίροι των ΗΠΑ ήταν επίσης στα πρόθυρα της κατάρρευσης, οι ΗΠΑ επέκτειναν απεριόριστες πιστωτικές γραμμές στις κεντρικές τράπεζες της Ευρώπης και σε άλλους συμμάχους –τις «γραμμές ανταλλαγής» (swap lines). Αυτές έγιναν μόνιμο χαρακτηριστικό, καθώς ολόκληρο το χρηματοπιστωτικό σύστημα απαιτούσε πλέον όλο και μεγαλύτερα ποσά πλασματικού χρήματος για να αποφευχθεί η κατάρρευσή του. Οι χώρες του Παγκόσμιου Νότου έλαβαν επίσης δάνεια από το ΔΝΤ για να αποτρέψουν την κατάρρευση των οικονομιών τους. Όλα αυτά πληρώθηκαν με μαζικά προγράμματα λιτότητας, ακόμα και στην Ευρώπη. Όμως οι ΗΠΑ χρηματοδότησαν και αυτό, απαιτώντας από την Κίνα να αγοράσει τεράστιες ποσότητες κρατικών ομολόγων. Θέλοντας σταθερότητα, η γραφειοκρατία του ΚΚΚ το έκανε και στην πραγματικότητα χρηματοδότησε το σύστημα του δολαρίου καθ’ όλη τη διάρκεια της κρίσης.

Η ίδια διαδικασία επαναλήφθηκε κατά τη διάρκεια της πανδημίας σε ακόμη υψηλότερο επίπεδο. Καθώς οι οικονομίες σταμάτησαν, οι ΗΠΑ τύπωσαν ακόμη περισσότερο χρήμα (περισσότερο από το σύνολο των δαπανών τους κατά τη διάρκεια του Β’ Παγκοσμίου Πολέμου, προσαρμοσμένο στα σημερινά δολάρια). Οι σύμμαχοί τους έκαναν το ίδιο, χρησιμοποιώντας τις γραμμές ανταλλαγής. Αυτό έφτασε το σύστημα στα όριά του, προκαλώντας πληθωρισμό και μια τεράστια φούσκα στο χρηματιστήριο. Το έλλειμμα των ΗΠΑ επίσης εκτοξεύθηκε, σε σημείο που οι ΗΠΑ ξοδεύουν πλέον ένα τρισεκατομμύριο δολάρια ετησίως μόνο για την πληρωμή τόκων. Επιπλέον, μετά την έναρξη του πολέμου στην Ουκρανία, η Ρωσία ουσιαστικά αποκλείστηκε από το σύστημα του δολαρίου. Ήταν η πρώτη φορά από τον Ψυχρό Πόλεμο που μια σημαντική οικονομία αποκλείστηκε, αλλά αυτό δεν συνέτριψε τη Ρωσία. Στην πραγματικότητα, η Ρωσία κατάφερε να λειτουργήσει και μάλιστα να νικήσει στο πεδίο της μάχης. Όλοι αυτοί οι παράγοντες και άλλοι ακόμη έχουν πιέσει το αμερικανικό σύστημα στα όρια της ύπαρξής του. Ο αμερικανικός ιμπεριαλισμός χρειάζεται επειγόντως μια νέα στρατηγική και γι’ αυτό ο Τραμπ κομματιάζει το status quo.

Περιοδικό SPARTACIST, τχ. 2 (Αύγουστος 2025)

 

 

Οι μεγάλες αναταράξεις δεν ξεκινούν ποτέ με θόρυβο

 

Οι αγορές σήμερα είναι γεμάτες ευκαιρίες, αλλά τα αληθινά καταφύγια σπανίζουν. Πρόσφατα, σε μια κουβέντα με θεσμικό επενδυτή στο Mayfair, άκουσα μια ατάκα που μου έμεινε. «Ευκαιρίες υπάρχουν πολλές, αλλά τα καταφύγια λιγοστεύουν και δεν είναι πια ξεκάθαρα». Από μακριά οι δείκτες μοιάζουν ήρεμοι. Πίσω όμως από την επιφανειακή ηρεμία των τίτλων, αρχίζουν να αναδύονται συγκεντρώσεις, ρωγμές και μικρές αναταράξεις, που δεν αφήνουν περιθώριο για εφησυχασμό.

Ο S&P 500, για παράδειγμα, έχει σχεδόν το 40% της αξίας του μαζεμένο σε δέκα εταιρείες. Πρακτικά, η αγορά κρέμεται από λίγα ονόματα, κυρίως από τους χώρους της τεχνολογίας και της τεχνητής νοημοσύνης (AI). Ο χρυσός και το ασήμι βρίσκονται ψηλά, η μεταβλητότητα ανεβαίνει, ενώ τα κρυπτονομίσματα παραμένουν καθαρά κερδοσκοπική υπόθεση. Οι μακροδείκτες δεν δείχνουν ύφεση, αλλά το σύστημα μοιάζει να περπατάει σε τεντωμένο σχοινί, κάτι που τα πρωτοσέλιδα συχνά κρύβουν. Οσο περισσότερο συγκεντρώνεται η αξία σε λίγα assets, τόσο μικραίνει το περιθώριο λάθους.

Τον τελευταίο καιρό είδαμε απότομες κινήσεις σε πολύτιμα μέταλλα, σε μετοχές λογισμικού και κρυπτονομίσματα. Οταν η διασπορά μεγαλώνει χωρίς να αλλάζουν τα επιτόκια, δεν έχει «σπάσει» το μακροαφήγημα, αλλά δοκιμάζεται η αντοχή της ίδιας της αγοράς. Το χρηματοδοτικό σύστημα αρχίζει να τρίζει. Όταν το μικροοικονομικό επίπεδο υποχωρεί πρώτο, το επόμενο σοκ βρίσκει ήδη εύθραυστο έδαφος. Ένα πρακτικό σημάδι είναι τα CDS (ασφάλιστρα κινδύνου χρεοκοπίας) για τεχνολογικές και AI εταιρείες. Πέρυσι δεν τα κοίταζε κανείς, τώρα το ασφαλισμένο χρέος έχει φτάσει τα 10 δισ. δολάρια, σημάδι ότι το ρίσκο πιστωτικής αγοράς κοστολογείται πλέον ακόμη και σε κλάδους που θεωρούσαμε άτρωτους.

Η εικόνα παραπέμπει σε ένα πρώτο κύμα πιστωτικής πίεσης, συγκεντρωμένο σε εταιρείες λογισμικού που βασίζονται σε επαναλαμβανόμενα έσοδα. Από τα υψηλά του Σεπτεμβρίου χάθηκαν περίπου 2 τρισ. δολάρια κεφαλαιοποίησης σε software και οι αποτιμήσεις προσαρμόστηκαν αισθητά. Πολλοί διαχειριστές έχουν ήδη μειώσει καθαρή έκθεση στην αμερικανική αγορά. Αυτό ρίχνει προσωρινά τον κίνδυνο άμεσης αναγκαστικής πώλησης (forced selling), αλλά αφήνει τις ροές πιο ευάλωτες σε νέο σοκ. Το μεγάλο ερώτημα είναι η μετάδοση. Η χρηματοδότηση υποδομών, το leasing εξοπλισμού και ο δανεισμός με εξασφαλίσεις σε υπολογιστική ισχύ, έχουν οικοδομηθεί πάνω στην παραδοχή ότι η ζήτηση για AI θα αυξάνεται επ’ άπειρον. Αν οι προσδοκίες διαψευστούν και οι ροές κεφαλαίων ανακοπούν, πολλά από αυτά τα assets κινδυνεύουν να καταστούν ανενεργά. Σε μια τέτοια περίπτωση, το ρίσκο μετακυλίεται στα ιδιωτικά πιστωτικά κεφάλαια και σε δομές CLO (τιτλοποιημένα επιχειρηματικά δάνεια), που πλέον λειτουργούν ως οι κύριοι δανειστές σε αυτή την αγορά. Μόλις όμως η πίεση γίνει ορατή στους επενδυτές αυτών των σχημάτων, ενδέχεται να πυροδοτηθεί ένα κύμα ρευστοποιήσεων, οδηγώντας σε αλυσιδωτές αθετήσεις και απότομη διεύρυνση των spreads. Δεν πρόκειται απαραίτητα για μια συστημική κρίση, αλλά ο μηχανισμός μετάδοσης είναι ήδη εκεί.

Πίσω από την επιφανειακή ηρεμία των τίτλων, αρχίζουν να αναδύονται συγκεντρώσεις, ρωγμές και μικροί τριγμοί, που δεν αφήνουν περιθώρια για εφησυχασμό.

Οι μεγάλοι διαχειριστές κινούνται πλέον προς δύο κατευθύνσεις. Πρώτον, περιορίζουν το ρίσκο όπου εντοπίζουν αδυναμίες και, δεύτερον, ενισχύουν τα εργαλεία για άμεσες κινήσεις. Οι έρευνες των τραπεζών δείχνουν ότι οι ροές κεφαλαίων προς τα hedge funds χτυπούν ρεκόρ για το 2026, δίνοντας ακόμη μεγαλύτερη συνέχεια στην τάση που ξεκίνησε από το 2025. Ο κίνδυνος παραμένει, αλλά γίνεται πιο διαχειρίσιμος.

Και ο Έλληνας επενδυτής; Πρώτα απ’ όλα χρειάζεται ρεαλιστική αυτοαξιολόγηση. Πολλοί έχουν τοποθετήσεις σε ελληνικές μετοχές και ακίνητα -αυτό τους αφήνει εκτεθειμένους σε διεθνείς αναταράξεις και κάνει δύσκολη τη ρευστοποίηση αν αλλάξει το κλίμα. Δεύτερον, η πρόσβαση σε πιο ευέλικτες στρατηγικές -όπως hedge funds μέσω UCITS- δεν είναι πανάκεια, αλλά προσφέρει ευελιξία. Τρίτον, οι βασικές άμυνες παραμένουν ίδιες: ρευστότητα, όχι κυνήγι «καυτών» αποδόσεων και προσοχή στην έκθεση σε private credit. Ο χρυσός εξακολουθεί να λειτουργεί ως ασπίδα απέναντι σε συστημικά σοκ, ενώ το γιεν κρατάει χαρακτηριστικά «δομικής» ασφάλειας όταν ο τεχνολογικός κύκλος ζορίζεται. Να παρακολουθείτε τα CDS και τη χρηματοδότηση πίσω από την τεχνολογική υποδομή. Αυτές οι λεπτομέρειες δίνουν τα πρώτα σημάδια αδυναμίας.

Τελικά, πού στέκεται η Ελλάδα; Σε έναν κόσμο που θέλει ταχύτητα και ευελιξία, ανερχόμενοι κόμβοι όπως το Ντουμπάι, και σε μικρότερο βαθμό η Κύπρος, προσελκύουν κεφάλαια και ταλέντο πιο γρήγορα. Η Ελλάδα έχει ανθρώπινο δυναμικό και διεθνή διασπορά. Το θέμα είναι αν μπορεί να κινηθεί το ίδιο γρήγορα. Οι μεγάλες αναταράξεις δεν ξεκινούν ποτέ με θόρυβο. Συνήθως αρχίζουν με μικρές μετατοπίσεις στις προσδοκίες, με ρωγμές που φαίνονται διαχειρίσιμες. Η σταθερότητα των δεικτών δεν αποδεικνύει ανθεκτικότητα. Συχνά είναι απλώς ησυχία πριν από την επόμενη ανακατανομή ρίσκου.

 

του Γιώργου Θεοδοσιάδη (ειδικός αναλυτής και Portfolio Manager στο Λονδίνο, International Asset Management), Η ΚΑΘΗΜΕΡΙΝΗ, 22.2.2026